La guerra tra Russia ed Ucraina inizia a farsi sentire. Le condizioni di stabilità finanziaria nell’area dell’euro sono peggiorate poiché l’invasione russa dell’Ucraina porta a un aumento dei prezzi dell’energia e delle materie prime e aumenta i rischi per l’inflazione e la crescita dell’area dell’euro, secondo il Financial Stability Review (FSR) di maggio 2022 pubblicato oggi dalla Banca centrale europea (BCE ) conclude.
Primi effetti concreti per la guerra Russia-Ucraina
“La terribile guerra in Ucraina ha portato enormi sofferenze umane”, ha affermato il vicepresidente della BCE Luis de Guindos. “Ha anche aumentato i rischi per la stabilità finanziaria attraverso il suo impatto praticamente su tutti gli aspetti dell’attività economica e delle condizioni di finanziamento”.
La reazione del mercato all’invasione russa dell’Ucraina è stata ampiamente gestita. Tuttavia, i prezzi delle materie prime e dell’energia sono rimasti elevati e volatili, il che ha causato un certo stress nei mercati dei derivati per questi prodotti. Nonostante i recenti aggiustamenti, alcune attività restano a rischio di ulteriori correzioni qualora le prospettive di crescita si indebolissero ulteriormente e/o l’inflazione risultasse significativamente superiore alle attese.
Le vulnerabilità potrebbero aumentare a causa del percorso incerto della guerra Russia-Ucraina e delle mutevoli aspettative di normalizzazione delle politiche nelle economie avanzate. Anche altri potenziali sviluppi globali, come una più ampia recrudescenza della pandemia di coronavirus (COVID-19), debolezze nelle principali economie dei mercati emergenti o un più marcato rallentamento dell’attività economica cinese, potrebbero incidere sui rischi per la crescita e l’inflazione.
Le società non finanziarie dell’area dell’euro devono affrontare le sfide dovute all’aumento dei prezzi degli input e a prospettive economiche più offuscate. Ciò potrebbe aumentare le insolvenze aziendali, in particolare per le imprese e i settori che non si sono ancora completamente ripresi dalla pandemia. Inoltre, le imprese fortemente indebitate e quelle con rating creditizi più bassi possono lottare con condizioni di finanziamento più restrittive.
I prezzi delle case nell’area dell’euro hanno continuato a salire e la crescita dei prestiti ipotecari ha accelerato, sebbene un’ampia estensione dei mutui a tasso fisso dovrebbe proteggere molti mutuatari dall’aumento dei tassi di interesse nel breve termine.
Le prospettive di redditività per le banche europee si sono nuovamente indebolite, dopo una forte ripresa nel 2021. Il potenziale impatto dell’aumento dei prezzi dell’energia, dell’inflazione più elevata e della crescita più debole potrebbe far concretizzare i rischi per la qualità degli asset. Allo stesso tempo, solo poche banche hanno un’esposizione diretta significativa a Russia e Ucraina e una recente analisi di vulnerabilità condotta dalla BCE indica che il sistema bancario dell’area dell’euro dovrebbe rimanere resiliente anche in scenari economici gravemente avversi.
Si sono verificati flussi significativi dai fondi di investimento che gestiscono portafogli di obbligazioni societarie ai fondi che gestiscono esposizioni in obbligazioni sovrane, nonché dai fondi azionari growth a value. Finora, questi cambiamenti non sono stati dirompenti dal punto di vista sistemico, ma il settore rimane vulnerabile a causa della sua bassa liquidità, dell’elevato rischio di duration e dell’elevata esposizione alle obbligazioni emesse da società deboli. Alcuni fondi affrontano anche rischi aggiuntivi derivanti da un’eccessiva leva finanziaria in derivati o da investimenti in criptovalute.
La resilienza del sistema finanziario beneficerebbe di un quadro di riserva di capitale più efficace. Come recentemente proposto dalla BCE , buffer più elevati che possono essere rilasciati in periodi di stress migliorerebbero la capacità delle banche di assorbire le perdite e mantenere l’erogazione di prestiti. Occorre rafforzare anche la regolamentazione per far fronte ai rischi nel settore finanziario non bancario, derivanti ad esempio da disallineamenti di liquidità e dall’effetto leva.